Что будет после кризиса?

Jun 22 2009 Опубликовал under Информбанк

Эксперты Всемирного экономического форума (ВЭФ) представили доклад, в котором разработано четыре сценария развития мировой экономики после кризиса.

Глобальный кризис уже заставил пересмотреть основы функционирования финансовой системы, регулирующих органов, роль государства в экономике. После 20-летнего стремительного роста глобальной финансовой системы, сопровождавшегося глобализацией и подъемом мировой экономики, началась коррекция на всех рынках, и несколькими годами она не ограничится.

В первом сценарии кризис в США и Европе в ближайшие годы углубится, и развивающиеся страны, чтобы оградить свои экономики, откажутся от западных моделей. Торговые и финансовые потоки пойдут в основном внутри трех блоков – американского, европейского и восточного. Сильно поднимутся местные компании. Среднегодовой рост мирового ВВП составит 3,2%, в США и Европе – 1,2, в развивающихся странах – 9%. Азия во главе с Китаем станет экономическим и геополитическим лидером, доллар и евро потеряют статус главных резервных валют.

Согласно второму сценарию, рецессия ударит прежде всего по развивающимся странам. Запад сохранит главенствующую роль и будет определять принципы финансового регулирования, функционирования рынков, реструктуризации компаний. Международные финансовые институты будут реформированы, появится наднациональный регулирующий орган. Но эти реформы не учтут в полной мере потребности развивающихся стран и только усилят опасения еще более глубокого кризиса. ВВП развитых стран будет расти на 3,1% в год, развивающихся – на 6, мировая экономика в целом – на 3,6%.

По третьему сценарию мир ожидают меж- и внутристрановые конфликты, обострится борьба за ресурсы, некоторые страны введут ограничения на движение капитала и товаров. Во многих странах банковские системы будут национализированы, еврозона к 2014 г. развалится из-за суверенных дефолтов и разногласий между странами-членами. Темпы роста мирового ВВП составят всего 2,3%.

По четвертому сценарию США пройдут через череду кризисов, и политики, наконец, поймут, что скоординированный общемировой подход -единственный выход из ситуации. Развивающиеся страны станут ведущими игроками на мировой арене. Мировая экономика поначалу будет расти медленно, на 2,5%, но затем ее рост ускорится до 3,6% в год, прежде всего за счет развивающихся стран. Темпы роста развитых экономик – 1,8%. Мировая финансовая система останется интегрированной, основную роль в ней будут играть компании, ориентированные на развивающиеся страны, прежде всего БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай).

Нет ответов пока

Новые приоритеты рынка ипотечного кредитования

Feb 22 2009 Опубликовал under Ипотека

В условиях кризиса сокращение участия государства (и АИЖК в качестве его агента) в рефинансировании (выкупе и последующей секьюритизации) ипотечных кредитов не отвечает стратегическим потребностям рынка. Для обоснования таких выводов следует провести сравнение с ипотечным рынком США, где в 2003 г. 76% ипотечных кредитов (2,13 трлн долл.) было рефинансировано тремя специализированными ипотечными агентствами (Fannie Мае, Freddie Mac и Ginnie Мае) и только 24% (586 млрд долл.) пришлось на независимых оригинаторов (non-agency или private-label RMBS). В 2005 г. доля private-label RMBS уже составила 1,19 трлн долл., или 55% от суммарного объема выпущенных бумаг.

Основными движущими силами увеличения private-label RMBS стали желание инвесторов, заинтересованных в новых продуктах, и предпочтения заемщиков, направленные на сокращение ежемесячных платежей при растущих ценах на жилье. При этом значительно возросли риски ипотечного рынка как за счет снижения уровня стандартизации, так и из-за отсутствия исторических данных об особенностях поведения заемщиков при внешних шоках. В частности, не был до конца прояснен вопрос о том, каким образом отразится на ипотечных кредитах и бумагах, обеспеченных такого рода кредитами, возможное снижение цен на недвижимость.

В результате независимые оригинаторы на американском рынке оказались наименее устойчивыми в условиях международного финансового кризиса, ими же и спровоцированного. Падение выпуска private-label RMBS в первом полугодии 2008 г. в сравнении с первым полугодием 2007 г. составило 94%. Увеличение non-agency RMBS стало попыткой перехода на новый уровень развития исторически сформировавшегося ипотечного рынка США. В любом случае увеличение доли независимых оригинаторов в сделках секьюритизации активов в российских условиях не соответствует потребностям ни инвесторов, ни заемщиков, ни всей финансовой системы в целом.

Все сказанное выше порождает сомнения в способности нынешней отечественной системы ипотечного кредитования обеспечить запланированную выдачу ипотечных кредитов на сумму 1 трлн руб. к 2010 г. с последующим увеличением ежегодных объемов кредитования и достижением к 2020 г. непогашенной задолженности по кредитам в размере 20 трлн руб. В этом случае ожидается значительный рост рисков ликвидности, когда для финансирования долгосрочных активов в виде ипотечных кредитов банки будут вынуждены использовать краткосрочные пассивы. Это окажет значительное негативное влияние на банковский сектор и на весь финансовый рынок в случае возникновения внешнего негативного шока.

Также сомнительно, что временно утратившие доверие инвесторов инструменты секьюритизации ипотечных активов (падение объема сделок секьюритизации активов в Европе и США в первом полугодии 2008 г. по сравнению с первым полугодием 2007 г. составило 25,4 и 52,5% соответственно) смогут обеспечить в ближайшее время рефинансирование российской ипотеки хотя бы на текущем уровне. На середину 2008 г. 9,1% ипотечных кредитов было списано с балансов кредитных организаций путем рефинансирования на рынке.

Нет ответов пока

Чем больна российская экономика

Feb 02 2009 Опубликовал under Финансовая политика

Образно говоря, каждая экономика болеет по-своему, в зависимости от имеющегося иммунитета и сопутствующих проблем. Соответственно, и лечение должно быть индивидуальным.

Еще задолго до нынешнего кризиса российская экономика страдала «голландской болезнью»1, и именно здесь истоки многих сегодняшних проблем. «Голландская болезнь» обусловила современную бюджетную и налоговую политику, сформировала денежно-кредитную и эмиссионную модели, с помощью, которых российское правительство пытается бороться с кризисом.

Половина федерального бюджета формируется за счет нефтегазового сектора. По оценкам Всемирного банка он создает 20% ВВП России. Многие отрасли экономики (обрабатывающая промышленность, торговля, сфера услуг и т.д.) напрямую зависят от сырьевого сектора, поскольку их рост связан с доходами населения, которые до настоящего времени обеспечивались высокой прибылью от продажи нефти и газа.

Успешное преодоление кризиса для России в значительной степени зависит от цен на нефтяных рынках. Согласно прогнозу Института экономики переходного периода, при цене нефти в 95 долл. за баррель у нас серьезных проблем не будет, несмотря на развитие кризиса в мире. Начиная с цены в 50 долл./барр., наступает девальвация рубля (35-36 руб./долл.). Если меры государственной поддержки будут эффективны, нам удастся удержать курс на этом уровне. Однако доля государственного регулирования на фоне объективного фактора не столь высока. При падении цены на нефть ниже 30 долл./барр., независимо от эффективности антикризисных мер, отечественная экономика впадет в состояние рецессии, а девальвация рубля будет значительной (более 43 руб./долл).

По данным Счетной палаты России, при цене нефти 70 долл./барр. дефицит федерального бюджета в 2009 г. составит 1113,3 млрд руб., при цене 50 долл. – 2472,4 млрд; 30 долл. – 3832,2 млрд. При любом из этих сценариев отечественная экономика не сможет обойтись без средств Резервного фонда, а размеры его не безграничны.

Что касается иммунитета, то он оказался слабым. Проблема, которая сегодня очень остро проявляется, – институциональное отставание в развитии. В российской экономике образовались «ножницы», которых в экономиках развитых стран попросту нет: очень хорошие макроэкономические показатели и очень низкий уровень институциональной среды. В первую очередь это касается монополизации рынка, легитимности и защиты собственности, работы судебной системы, колоссальных трансакций, связанных с коррупцией и нерыночными методами регулирования.

Парадоксально, но факт: при показателях, в целом значительно лучших, чем у американской экономики, а также при наличии больших резервов наши инвесторы вкладываются не в свободно конвертируемый рубль, а в ненадежный доллар и казначейские обязательства США. Это означает только одно: инвесторы больше доверяют падающим экономикам развитых стран, чем растущим экономикам стран развивающихся. Поэтому при выработке антикризисных мер у нас и на Западе применяются разные подходы в определении приоритетов.

Нет ответов пока

У страха глаза велики

Nov 12 2008 Опубликовал under Анализ и прогноз

В российском правительстве возник спор относительно наступления рецессии. Повод дало заявление замминистра экономического развития А.Н. Клепача о начавшейся рецессии. Однако через несколько часов после этого заявления глава российского правительства В.В. Путин сообщил, что экономический рост в России в 2008 г. составит 6%, и страна сможет пережить экономический кризис. Вице-премьер правительства, министр финансов А.Л. Кудрин также заявил, что рецессии пока не наблюдается: «Мы ожидаем положительный рост в следующем году до 3% ВВП».

Правительство в конце минувшего года завершило работу над прогнозом социально-экономического развития на 2009-2011 гг. и приняло меры крупномасштабного системного характера, чтобы избежать шоков в 2009 г., наиболее сложном, по мнению Минфина РФ. К принятым мерам относятся: снижение налогов, участие государства в расширении капитализации предприятий, кредитная поддержка организаций реального и финансового секторов экономики. Часть бюджетных ресурсов будет перераспределена среди секторов, создающих дополнительный спрос в торговле, в жилищном строительстве, инфраструктуре.

Правительство планирует также, скупив акции предприятий за четверть цены, в дальнейшем их продавать, разумеется, по рыночной цене. Наконец-то власти решились вкладывать средства в отечественное производство, хотя произошло это на условиях, которые вряд ли можно назвать доброжелательными по отношению к предприятиям. Но в итоге средств на социальные программы после 2010 г. должно хватить. Ведь капитализация фондового рынка накануне масштабной коррекции составляла около 1,3 трлн в долларовом выражении. Выручка от реализации подорожавших акций может достичь 30 трлн руб., а это в 1,5 раза больше нынешнего ВВП.

Минэкономразвития РФ в очередной раз изменил прогноз российской экономики на 2009 г. В декабре 2008 г. базовый сценарий предполагал прирост ВВП на 2,4% (ранее – 3%) в годовом выражении и повышение инфляции до 11% (ранее 7-8,5%). В соответствии с этими цифрами предусматривалось плавное повышение тарифов на газ и неизменность тарифов на электроэнергию. Однако рост тарифов на газ никак не укладывался в 15%, обещанные правительством. График повышения был следующий: в I квартале – на 5%, во II – 7, в III – 7, в IV квартале – на 6,2%. За год и получались 28%, которые фигурировали в прессе еще до корректировки.

По заданию правительства рост тарифов естественных монополий России предполагалось снизить на 10-15 пунктов. Подчеркивалось, что снижение темпов роста коснется предоставляемых населению железнодорожных услуг, стоимости газа и электричества. Как заявил Председатель Правительства В.В. Путин, таким образом правительство ограничит рост цен естественных монополий до 16,3%’.

В России в I квартале 2008 г. прирост ВВП на годовом уровне составил 8,5%, во II квартале – 7,5, в октябре — 8%.

По прогнозам, предоставленным аналитиками международных организаций, медианное значение роста ВВП для России на 2008 г. показателю рецессии пока нет. Однако, по оперативным сведениям Росстата, промышленное производство в ноябре 2008 г. сократилось на 8,7% по сравнению с ноябрем 2007 г. и на 10,8% по сравнению с предшествующим месяцем, но за январь-ноябрь возросло на 3,7% по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. Понятно, что резкое падение цен на нефть скажется на темпах роста российского ВВП, существенно зависящего от экспортной выручки.

составляло 7%. Весьма показательны различия в ожиданиях (табл.): ниже были прогнозы Всемирного банка и ОЭСР, выше – транснациональных корпораций (консенсус-прогноз журнала The Economist). Это дает надежду, что институциональные инвесторы учитывают Россию в своих бизнес-планах на 2009 г., что они в меньшей степени подвержены политической истерии, а больше ориентируются на фактические результаты российских предприятий.

В США, зоне евро и Японии прогнозируется в 2009 г. уменьшение ВВП примерно на 1%. Там начинается рецессия. Вся надежда – на развивающиеся экономики, хотя и в странах BRIC (Бразилия, Россия, Индия, Китай) темпы роста ВВП, как предполагают, могут снизиться примерно на 2%.

Нет ответов пока

Трактовка инфляции

Oct 23 2008 Опубликовал under Точка зрения

К научному понятию инфляции следует предъявить одно, но важное требование – это понятие не должно уточняться всякий раз, когда на практике будет наблюдаться новое противоречивое проявление обесценения денег. Поэтому проще всего определить инфляцию как обесценение денег, выражающееся в росте цен. Очевидно, что главная причина этого процесса состоит в макроэкономическом несоответствии денежной и товарной масс. В обычном, стандартном случае подобное несоответствие проявляется при избыточном росте денежной массы. Но в последние десятилетия наблюдалось повышение стоимостного объема товарной массы, например в результате удорожания энергоносителей и сырья. В этом случае разбухающая товарная масса требовала для своего оборота значительно больший объем денежных средств. В связи с этим два определения инфляции – как роста цен и как обесценения денег – являются эквивалентными. Первое отражает реакцию на макроэкономическую несбалансированность товарной массы, второе – денежной.

Процесс взаимного приспособления денежной и товарной масс по своей сути является перманентным. Он проявляется не только в инфляции, но и в дефляции. Оба эти явления отражают движение экономической системы к точке динамического равновесия. В них обнаруживается неустойчивость макроэкономической сбалансированности. Процесс приближения к равновесному состоянию имеет информационную природу. Он порождается нехваткой или асимметричностью информации в экономической системе. Этим обстоятельством, в частности, объясняется нелинейность экономических процессов, их низкая прогнозируемость. Инфляция и дефляция в той или иной степени присущи любой экономической системе. Но они могут усиливаться вследствие неблагоприятного воздействия властей на экономические процессы мерами денежно-кредитной и бюджетной политики, в частности, избыточным ростом денежной базы, поддержкой необоснованных процентных ставок, бюджетным дефицитом. Соответственно, в рассматриваемых процессах можно выделять объективные и субъективные элементы.

Эконометрические тесты на определение порядка интегрируемости временных рядов и коинтеграцию, основанные на статистических данных развитых стран, выявили сложный характер зависимости между деньгами и ценами. В частности, исследования показали, что временные ряды номинальных кассовых остатков и номинальных цен являются интегрированными второго порядка – 1(2). Это означает, что основные тренды во временных рядах денежных показателей и цен не совпадают, но совпадают тренды в первых разностях, т.е. в приростах. Поэтому динамика темпов инфляции имеет ту же направленность, что и динамика темпов роста денежной массы. Однако формирование цен не ограничивается воздействием монетарных факторов. Долгосрочная ценовая динамика обладает определенной самостоятельностью по отношению к денежной массе.

Всегда новой остается проблема измерения инфляции. Она связана с тем, что покупательная способность денег по-разному изменяется по отношению к конкретным товарным группам. Кроме того, покупательная способность денег имеет различную динамику в отдельных регионах страны. Это вызвано тем, что деформации между спросом и предложением на конкретных рынках и в регионах устраняются лишь с определенным лагом. Совокупный спрос и совокупное предложение также приходят в соответствие в течение некоторого периода времени. Следовательно, центральные банки вынуждены принимать решения, не имея исчерпывающих данных о ценовой динамике. На это обстоятельство обратил внимание К. Рогофф: «Одна из проблем заключается в предположении, что центральные банки в каждый момент времени обладают полной информацией о состоянии производства и инфляции. В действительности центробанки имеют о них только приблизительное представление»’. Разумеется, низкое качество статистической информации не является следствием недоработок соответствующих агентств, а предопределяется динамичной природой и сложностью экономических процессов.

Нет ответов пока

Старые записи »