Анализ основных инноваций

May 23 2009 Опубликовал under Банковские риски

Высокие риски операций по ПКР привели к снижению рыночной ликвидности, поскольку используемые сложные структурированные продукты в виде долговых обязательств и деривативов не стали надежными инструментами для управления не только кредитными рисками, но и ликвидностью. Не проявили достаточной бдительности и органы надзора, предполагавшие, что в схемах ПКР участвует ограниченный круг крупных и надежных финансовых учреждений.

Необходимость совершенствования механизмов передачи кредитных рисков побудила Совместный форум Базельского комитета по банковскому надзору подготовить в 2008 г. доклад о внедрении новых форм ПКР, в частности, связанных с кредитными деривати-вами. Один из ключевых аспектов доклада – анализ основных инноваций на рынках ПКР и их роли в кризисе кредитного рынка.

В докладе подробно анализировались два новых класса базовых активов: ценных бумаг, обеспеченных активами (asset-backed securities, ABS), и кредитов с высоким риском (leveraged loans). Также рассматривались продукты ПКР, пользующиеся спросом у инвесторов: во-первых, долговые обязательства, обеспеченные залогом (collateralised debt obligations, CDO), которые тесно связаны с долговыми ценными бумагами, обеспеченными активами (ABS CDO), во-вторых, кредитные обязательства (collateralised loan obligations, CLO), обеспеченные залогом (обязательства обеспеченного кредита). Повышение спроса стимулировало значительные объемы эмиссии этих финансовых инструментов. При этом выпуск долговых обязательств типа ABS CDO осуществлялся преимущественно на основе ценных бумаг, обеспеченных второсортной ипотекой, а выпуск CLO – на основе залогового обеспечения под рискованные кредиты, которые выдавались корпорациям на приобретение компаний в процессе слияния на основе привлечения значительных долговых ресурсов – так называемых leveraged buyouts – операций с высоким левериджем.

Кроме того, начиная с 2005 г. существенно увеличились объемы торговли кредитными деривативами в виде индексов на все виды и классы ценных бумаг (долговых обязательств), базовым активом для которых были кредиты или залог под них. Объем торговли этими индексами в 2008 г. (в 2004 г. такого рынка практически не было) превысил половину всех выпущенных кредитных деривативов. Особенно активно деривативы на индексы использовались в торговле корпоративным кредитным риском инвестиционного класса, наиболее ликвидным на ведущих рынках Северной Америки, Европы и Азии.

Нет ответов пока

Особенности антикризисных мер в России

May 16 2009 Опубликовал under Финансовая политика

Применяемые В России антикризисные меры имеют следующие особенности:

■ консолидация различных источников финансовых средств, в частности, международных резервов Банка России, федерального бюджета, средств госкорпораций, институтов развития и соответствующих фондов;

■ применение широкого спектра финансовых операций (в том числе новых для России), обеспечивающих адресное доведение средств до получателя;

■ оперативность пересмотра антикризисных мер по результатам мониторинга состояния социально-экономической обстановки в стране и мире;

■ отсутствие противоречий применяемых мер

с курсом социально-экономического развития России и ростом благосостояния населения;

■ оптимизация и повышение эффективности бюджетных расходов в интересах решения социальных проблем и стимулирования спроса в экономике;

■ введение режима «ручного управления» экономикой.

Эти меры позволили, во-первых, снизить риск обрушения банковской системы и предотвратить кризис в социальной сфере. Однако механизм краткосрочного рефинансирования помог поддержать лишь стабильность кредитных институтов, до реального сектора экономики выделенные финансовые активы не дошли. Немало их попало на валютный рынок — через «спасенную» банковскую систему пошел значительный отток финансовых средств за рубеж. За прошлый год их объем оценивается в сумме 90 млрд долл., такой же прогноз и на 2009 г. «Эффективных мер по привлечению части таких средств в экономику Российской Федерации в настоящее время нет. Поэтому высокая кредитная ставка на межбанковском рынке остается основным инструментом сдерживания оттока капитала», — отметил СВ. Степашин.

Для поддержки реального сектора и агропромышленного комплекса пришлось разрабатывать новые меры, чтобы попытаться сохранить и укрепить позитивную динамику экономики, обеспечить рост ВВП и переход на инновационные рельсы. Было принято решение осуществлять адресный отбор предприятий для получения ими государственной поддержки. Однако в условиях, когда банки воздерживаются от кредитования, активизировать этот процесс возможно лишь при условии, что государство возьмет на себя фондирование кредитов и часть рисков, а также гарантированное обеспечение предприятий государственными заказами.

Принимаются меры по стимулированию спроса на продукцию отечественных производителей, особенно на ту, которая имеет значительную добавленную стоимость. Но долгосрочная реализация таких мер может осуществляться только на основе рыночных механизмов, в частности, через кредитную политику банков, скоординированными с регионами действиями в финансово-экономической сфере, напомнил СВ. Степашин. Также проводится значительная работа по расширению внешнеэкономических связей и оперативному регулированию в области таможенно-тарифной политики.

Очень серьезной остается проблема погашения зарубежных кредитов, объем которых превышает 500 млрд долл. Риски здесь складываются из-за плачевного финансового состояния ряда отечественных компаний и неустойчивого положения самих кредиторов. В итоге государство может потерять ряд ведущих отраслевых предприятий, а центры получения прибыли могут перекочевать за рубеж. Чтобы снизить данные риски, рассматривается возможность увеличить объем господдержки по погашению внешних кредитов более чем на 300 млрд долл.

Говоря о необходимости поиска дополнительных источников финансирования, СВ. Степашин отметил, что принимаются меры по вовлечению в экономику внутренних финансовых источников – долгосрочных депозитов юридических лиц и населения, свободных средств Пенсионного фонда, части средств Фонда благосостояния и пр.

В целом принимаемые антикризисные меры государственного регулирования финансового, банковского, реального секторов экономики, объемы и направления финансовых инъекций являются беспрецедентными. Но они должны быть и максимально эффективными, для чего необходимо обеспечить:

■ контроль изменения структуры банковской системы и устойчивости финансовой системы;

■ прозрачность процедур выделения

и прохождения финансовых средств, направляемых на поддержку бизнеса,

инфраструктуры и социальной сферы в экономике;

■ введение жесткого финансового контроля использования финансовых средств на всех этапах реализации антикризисных мер;

■ публичность обсуждения, в том числе

с представителями бизнеса, результативности антикризисных мер, оценки деятельности финансового и банковского секторов экономики;

■ оперативность оценки развития социально-экономической обстановки в регионах.

Нет ответов пока

Особенности инфляции в России

Apr 25 2009 Опубликовал under Точка зрения

В 90-е гг. XX в. в России сложился и сохраняется до настоящего времени неблагоприятный тип макродинамики, для которого характерен инфляционный процесс. Однако движущие силы обесценения денег на конкретных этапах указанного периода были различными. Так, в первой половине 90-х гг. инфляция имела место в условиях сильнейшего сжатия денежного предложения и бартеризации экономики. Ценовая динамика в тот период объясняется стремлением предприятий компенсировать обесценение оборотных средств и отсутствие кредитных ресурсов путем повышения цен на производимую продукцию.

Применение бартера в расчетах лишало предприятия возможности выплачивать налоги в бюджеты всех уровней. В результате неполучения доходов сформировался огромный дефицит бюджетной системы. Скудные денежные ресурсы, предоставляемые экономике Центральным банком, в том числе при покупке валютной выручки, Минфин привлекал в федеральный бюджет через ГКО по запредельным ставкам доходности. Поэтому достаточно было внешнего воздействия в виде колебаний мировой цены на нефть, чтобы эта пирамида рухнула, переоцененный рубль быстро обесценился, а инфляция резко ускорилась.

Увеличение денежного предложения в конце 1998 г. – начале 1999 г. привело к исчезновению бартера в течение двух месяцев. Девальвация рубля обусловила увеличение экспорта и сдерживание импорта. Началась стабилизация экономики. Но рост доходов домашних хозяйств в 1999-2008 гг. преимущественно использовался на увеличение потребления. Прибавки к зарплатам и пенсиям тратились на улучшение питания. Очевидно, что цены были способны реагировать на повышение доходов быстрее, чем товарное предложение. Эта ситуация усугубляется монополизацией потребительского рынка не только в крупных, но и в небольших городах. Важно отметить, что темпы роста потребительских цен в указанный период значительно отставали от темпов увеличения денежного предложения. Это объясняется, во-первых, повышением монетизации экономики; во-вторых, тем обстоятельством, что рост денежной массы не являлся ведущим фактором ценовой динамики.

В 2004—2008 гг. в качестве инструмента противодействия инфляции монетарные власти России использовали повышение валютного курса рубля. В результате такой политики сложилась парадоксальная ситуация. Укрепление рубля к иностранным валютам происходило одновременно с его обесценением на внутреннем рынке. Такая разнонаправленность процессов не могла не закончиться турбулентностью на валютном рынке.

С началом мирового кризиса лучшей политикой было бы предотвращение давления на переоцененный рубль путем значительной и одномоментной девальвации. В этих условиях за счет валютных резервов можно было бы впоследствии несколько повысить курс рубля и предотвратить превращение динамики национальной валюты в важнейший фактор инфляционных ожиданий. Но теперь инфляционные ожидания в российской экономике уже сформировались.

Нет ответов пока

Что ожидает рынок проектного финансирования

Apr 13 2009 Опубликовал under Проектное финансирование

Несмотря на указанные проблемы, по мнению западных аналитиков, рынок проектного финансирования в России ожидает бум. Уже на подходе большие инфраструктурные проекты. Примерами будущих сделок являются проекты – «Северный поток», Орловский тоннель, «Аэропорт Пулково» (новый пассажирский терминал для обработки международных рейсов), скоростное шоссе Москва – Санкт-Петербург, «Надземный экспресс» в Санкт-Петербурге.

Трубопровод «Северный поток» станет важным фактором энергетической безопасности в Европе, что особенно актуально в связи с известными событиями на украинском участке газопровода, через который проходит транзитом российский газ. После ввода в действие новый газопровод сможет транспортировать в Европу в обход Украины до 55 млрд куб. м. газа ежегодно. Орловский туннель будет построен под рекой Невой и откроет транспортные ворота из России в Балтийское море.

Даже в условиях мирового финансового кризиса и трудностей начального этапа становления проектного финансирования в России потребность в подобном финансировании в ближайшие годы возрастет. По некоторым оценкам, в нашей стране в настоящее время разработано проектов на сумму около 1 трлн долл. Поэтому российский рынок сулит большие выгоды финансистам, которые имеют опыт работы в области проектного финансирования в переходных экономиках и обладают способностью к принятию креативных решений в данной области.

В I полугодии 2008 г. Россия занимала 8-е место в мировом рейтинге проектного финансирования, а в региональном разрезе – среди стран Европы и Ближнего Востока – 4-е и 3-е – в европейском регионе, уступая первенство лишь Великобритании и Испании .

Следует отметить, что здесь приведены данные только по крупнейшим проектам и не учитываются такие источники проектного финансирования, как финансирование по линии международных финансовых институтов и государственное финансирование, например в рамках государственно-частных парт-нерств. Так, например, только ЕБРР ежегодно инвестирует в страны с переходной экономикой порядка 5,0 млрд евро, размещая их приблизительно в 300 проектах. По мнению экспертов ЕБРР, одна треть инвестиций попадает в Россию.

Объем проектного финансирования в России в I полугодии 2008 г. возрос почти до 7,0 млрд долл. благодаря проекту «Сахалин 2» .

В этой связи заслуживает внимания проект расширения сети магазинов «О’ Кей». Это типичный проект, финансируемый ЕБРР в России. Он предусматривает предоставление клиенту долгосрочного кредита в размере до 200 млн долл. США на цели поддержки плана развития торговой сети «О’Кей» на территории России в период 2008-2010 гг., а также для реструктуризации ее портфеля задолженности. Общая стоимость проекта – 815,0 млн долл., из которых до 80 млн долл. США будет выделено ЕБРР, а остальная часть – синдицирована коммерческим банкам по схеме, применяемой ЕБРР к кредитам категории А/В.

В настоящее время в странах с переходной экономикой появляется все больше признаков кризисного состояния реального сектора: промышленное производство замедляется и даже сокращается. Это вызвано удорожанием кредитных ресурсов и стремительным замедлением темпов роста на ключевых экспортных рынках, частичным перекрытием традиционных каналов привлечения заемных ресурсов. Жертвой кризиса стали государственные займы из-за понижения кредитных рейтингов стран и спекулятивных сделок с отдельными валютами.

Однако проектное финансирование по сравнению с другими формами кредитования в меньшей степени оказалось подверженным влиянию мирового финансового кризиса, особенно там, где сложились стабильные финансовые рынки. На этих рынках объемы проектного кредитования продолжают расти в силу консервативных и хорошо структурированных финансовых инструментов. В то же время остро ощущается необходимость в мерах государственных гарантий устойчивости механизмов проектного финансирования, минимизации рисков и предложения конкретных крупномасштабных проектов глобального типа.

Нет ответов пока

Направления устойчивого роста экономики

Mar 16 2009 Опубликовал under Региональный оптимизм

Необходимо отметить, что сокращение расходов не коснется поддержки малого и среднего бизнеса. На данные цели еще летом в бюджете 2009 г. было запланировано 270 млн руб. против 2,5 млн руб. в 2008 г. Ни одного рубля сокращать не предполагается. «Мы считаем, что в условиях кризиса это будет очень действенная мера — так называемый быстро переналаживаемый комплекс», – отметил глава региона. Планируется 50 млн руб. выделить на вновь создаваемый залоговый фонд, чтобы обеспечить возможности кредитования бизнеса под госгарантии и не менее 10 млн руб. – на развитие микрофинансирвоания. Остальные деньги пойдут на субсидирование процентной ставки банков. «Сегодня они практически запредельные, до 26,5%, – посетовал губернатор. – Какой бизнес сможет работать под такие проценты? Поэтому мы считаем очень важным сохранение реальных инструментов поддержки малого и среднего предпринимательства». К перспективным направлениям относит губернатор и развитие в области туризма.

Говоря о внутренних резервах области, губернатор отметил: «Главный резерв – это скромные потребности. Пока еще наш Смоленский регион не достиг такого уровня развития и потребления, чтобы говорить о резких ограничениях. У нас были достаточно оптимистичные, даже амбициозные планы. Мы заложили в свой бюджет серьезные программы. Но пока их отложим».

Был поднят вопрос и о причинах, по которым деньги не доходят до реального сектора, о так называемых финансовых тромбах. Чтобы эти «тромбы» между банком и реальным сектором экономики рассосались, нужна прозрачность: каким регионам и сколько выделено средств через банковскую систему. «Как губернатор, я кровно заинтересован, чтобы эти деньги в регионе не залежались. А главное – с мест виднее, каким градо- и бюджетообразующим предприятиям эти деньги нужно выделить в первую очередь. Странно, что данный перечень будут определять в Москве. Списки должны формироваться в регионах совместными усилиями банков, реального сектора и властей», – подчеркнул С. Антуфьев.

Нет ответов пока

Старые записи »