Что ожидает рынок проектного финансирования

Apr 13 2009 Опубликовал under Проектное финансирование

Несмотря на указанные проблемы, по мнению западных аналитиков, рынок проектного финансирования в России ожидает бум. Уже на подходе большие инфраструктурные проекты. Примерами будущих сделок являются проекты – «Северный поток», Орловский тоннель, «Аэропорт Пулково» (новый пассажирский терминал для обработки международных рейсов), скоростное шоссе Москва – Санкт-Петербург, «Надземный экспресс» в Санкт-Петербурге.

Трубопровод «Северный поток» станет важным фактором энергетической безопасности в Европе, что особенно актуально в связи с известными событиями на украинском участке газопровода, через который проходит транзитом российский газ. После ввода в действие новый газопровод сможет транспортировать в Европу в обход Украины до 55 млрд куб. м. газа ежегодно. Орловский туннель будет построен под рекой Невой и откроет транспортные ворота из России в Балтийское море.

Даже в условиях мирового финансового кризиса и трудностей начального этапа становления проектного финансирования в России потребность в подобном финансировании в ближайшие годы возрастет. По некоторым оценкам, в нашей стране в настоящее время разработано проектов на сумму около 1 трлн долл. Поэтому российский рынок сулит большие выгоды финансистам, которые имеют опыт работы в области проектного финансирования в переходных экономиках и обладают способностью к принятию креативных решений в данной области.

В I полугодии 2008 г. Россия занимала 8-е место в мировом рейтинге проектного финансирования, а в региональном разрезе – среди стран Европы и Ближнего Востока – 4-е и 3-е – в европейском регионе, уступая первенство лишь Великобритании и Испании .

Следует отметить, что здесь приведены данные только по крупнейшим проектам и не учитываются такие источники проектного финансирования, как финансирование по линии международных финансовых институтов и государственное финансирование, например в рамках государственно-частных парт-нерств. Так, например, только ЕБРР ежегодно инвестирует в страны с переходной экономикой порядка 5,0 млрд евро, размещая их приблизительно в 300 проектах. По мнению экспертов ЕБРР, одна треть инвестиций попадает в Россию.

Объем проектного финансирования в России в I полугодии 2008 г. возрос почти до 7,0 млрд долл. благодаря проекту «Сахалин 2» .

В этой связи заслуживает внимания проект расширения сети магазинов «О’ Кей». Это типичный проект, финансируемый ЕБРР в России. Он предусматривает предоставление клиенту долгосрочного кредита в размере до 200 млн долл. США на цели поддержки плана развития торговой сети «О’Кей» на территории России в период 2008-2010 гг., а также для реструктуризации ее портфеля задолженности. Общая стоимость проекта – 815,0 млн долл., из которых до 80 млн долл. США будет выделено ЕБРР, а остальная часть – синдицирована коммерческим банкам по схеме, применяемой ЕБРР к кредитам категории А/В.

В настоящее время в странах с переходной экономикой появляется все больше признаков кризисного состояния реального сектора: промышленное производство замедляется и даже сокращается. Это вызвано удорожанием кредитных ресурсов и стремительным замедлением темпов роста на ключевых экспортных рынках, частичным перекрытием традиционных каналов привлечения заемных ресурсов. Жертвой кризиса стали государственные займы из-за понижения кредитных рейтингов стран и спекулятивных сделок с отдельными валютами.

Однако проектное финансирование по сравнению с другими формами кредитования в меньшей степени оказалось подверженным влиянию мирового финансового кризиса, особенно там, где сложились стабильные финансовые рынки. На этих рынках объемы проектного кредитования продолжают расти в силу консервативных и хорошо структурированных финансовых инструментов. В то же время остро ощущается необходимость в мерах государственных гарантий устойчивости механизмов проектного финансирования, минимизации рисков и предложения конкретных крупномасштабных проектов глобального типа.

Нет ответов пока

У страха глаза велики

Nov 12 2008 Опубликовал under Анализ и прогноз

В российском правительстве возник спор относительно наступления рецессии. Повод дало заявление замминистра экономического развития А.Н. Клепача о начавшейся рецессии. Однако через несколько часов после этого заявления глава российского правительства В.В. Путин сообщил, что экономический рост в России в 2008 г. составит 6%, и страна сможет пережить экономический кризис. Вице-премьер правительства, министр финансов А.Л. Кудрин также заявил, что рецессии пока не наблюдается: «Мы ожидаем положительный рост в следующем году до 3% ВВП».

Правительство в конце минувшего года завершило работу над прогнозом социально-экономического развития на 2009-2011 гг. и приняло меры крупномасштабного системного характера, чтобы избежать шоков в 2009 г., наиболее сложном, по мнению Минфина РФ. К принятым мерам относятся: снижение налогов, участие государства в расширении капитализации предприятий, кредитная поддержка организаций реального и финансового секторов экономики. Часть бюджетных ресурсов будет перераспределена среди секторов, создающих дополнительный спрос в торговле, в жилищном строительстве, инфраструктуре.

Правительство планирует также, скупив акции предприятий за четверть цены, в дальнейшем их продавать, разумеется, по рыночной цене. Наконец-то власти решились вкладывать средства в отечественное производство, хотя произошло это на условиях, которые вряд ли можно назвать доброжелательными по отношению к предприятиям. Но в итоге средств на социальные программы после 2010 г. должно хватить. Ведь капитализация фондового рынка накануне масштабной коррекции составляла около 1,3 трлн в долларовом выражении. Выручка от реализации подорожавших акций может достичь 30 трлн руб., а это в 1,5 раза больше нынешнего ВВП.

Минэкономразвития РФ в очередной раз изменил прогноз российской экономики на 2009 г. В декабре 2008 г. базовый сценарий предполагал прирост ВВП на 2,4% (ранее – 3%) в годовом выражении и повышение инфляции до 11% (ранее 7-8,5%). В соответствии с этими цифрами предусматривалось плавное повышение тарифов на газ и неизменность тарифов на электроэнергию. Однако рост тарифов на газ никак не укладывался в 15%, обещанные правительством. График повышения был следующий: в I квартале – на 5%, во II – 7, в III – 7, в IV квартале – на 6,2%. За год и получались 28%, которые фигурировали в прессе еще до корректировки.

По заданию правительства рост тарифов естественных монополий России предполагалось снизить на 10-15 пунктов. Подчеркивалось, что снижение темпов роста коснется предоставляемых населению железнодорожных услуг, стоимости газа и электричества. Как заявил Председатель Правительства В.В. Путин, таким образом правительство ограничит рост цен естественных монополий до 16,3%’.

В России в I квартале 2008 г. прирост ВВП на годовом уровне составил 8,5%, во II квартале – 7,5, в октябре — 8%.

По прогнозам, предоставленным аналитиками международных организаций, медианное значение роста ВВП для России на 2008 г. показателю рецессии пока нет. Однако, по оперативным сведениям Росстата, промышленное производство в ноябре 2008 г. сократилось на 8,7% по сравнению с ноябрем 2007 г. и на 10,8% по сравнению с предшествующим месяцем, но за январь-ноябрь возросло на 3,7% по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. Понятно, что резкое падение цен на нефть скажется на темпах роста российского ВВП, существенно зависящего от экспортной выручки.

составляло 7%. Весьма показательны различия в ожиданиях (табл.): ниже были прогнозы Всемирного банка и ОЭСР, выше – транснациональных корпораций (консенсус-прогноз журнала The Economist). Это дает надежду, что институциональные инвесторы учитывают Россию в своих бизнес-планах на 2009 г., что они в меньшей степени подвержены политической истерии, а больше ориентируются на фактические результаты российских предприятий.

В США, зоне евро и Японии прогнозируется в 2009 г. уменьшение ВВП примерно на 1%. Там начинается рецессия. Вся надежда – на развивающиеся экономики, хотя и в странах BRIC (Бразилия, Россия, Индия, Китай) темпы роста ВВП, как предполагают, могут снизиться примерно на 2%.

Нет ответов пока

О ревальвации юаня

Oct 05 2008 Опубликовал under Валютная политика

Технически юань можно ревальвировать в любой момент. Золотовалютные резервы (по оценкам, это около 2 трлн долл.), накопленные Китаем в последние годы, позволяют это сделать без особого напряжения. По некоторым прогнозам, китайские экспортеры даже не заметят небольшого, например в несколько процентных пунктов, повышения курса национальной валюты. Но если отпустить юань в свободное плавание, то он подорожает на 10% в среднесрочной перспективе и на 40-50% – в перспективе долгосрочной. К слову, за пару лет после валютной реформы 1990-х гг. юань вырос на 15-17%.

У США нет достаточно эффективных механизмов, чтобы заставить своего торгового партнера ревальвировать юань. Так, долгие споры с Токио на предмет валютных курсов для Вашингтона оканчивались лишь паллиативными мерами. Курс иены постепенно рос десятилетиями, а положительное для Токио сальдо баланса так и не менялось, лишь иногда снижаясь незначительно и временно. При этом Вашингтон располагал такими мощными рычагами нажима, как союзнические отношения с Токио. Соединенные Штаты даже пытались привлечь весьма серьезный механизм координации валютной политики – саммиты «Большой семерки». Однако Япония всегда упорно отстаивала свои позиции и добивалась компромиссов – уступая в одном вопросе и выторговывая себе преференции в другом.

С Пекином никаких союзнических отношений у Вашингтона нет. И нет механизмов эффективной координации действий. США могут задействовать только грубый нажим или различные маневры через глобальные международные организации. Но и Китай при желании также может доставить властям США серьезные хлопоты. Например, организовав обвал рынка американских государственных бумаг, которыми КНР располагает в избытке. Так что Пекин полностью независим от Вашингтона, и у его партнеров нет иного пути, как вести спокойный и конструктивный диалог.

В таком диалоге Пекин, вне сомнения, будет твердо отстаивать свою позицию. Об этом ясно заявил председатель КНР Ху Дзинтао в октябре 2008 г. на упомянутой встрече глав и представителей 45 стран в рамках VII форума Азия – Европа. В частности, лидер Китая сказал, что рост китайской экономики уже является вкладом КНР в поддержание финансовой стабильности на планете и, исходя из этого факта, Китай будет заниматься в первую очередь собственными делами, т.е. всячески стимулировать внутренний потребительский спрос и поддерживать стабильность национальной экономики.

Однако и для Токио, например, конструктивный диалог не является панацеей. Устойчивость положительного сальдо внешней торговли Японии объясняется тем, что относительные издержки производства на конкурентоспособные на мировой арене товары очень низки. Более того, у многих производителей есть возможность еще снизить их. Несколько лет назад барьер, превысив который валютный курс способен затронуть доходность экспорта, оценивался в 90 иен за доллар. Так что японские фирмы сегодня в связи с тем, что иена пошла вверх, располагают своеобразной «подушкой безопасности».

При росте курса иены на 10% (к валюте импортера) цена на экспортируемые товары (в валюте экспортера) снижается на 5% в течение года. То есть влияние корректировки курса на потребительские цены страны – импортера японских товаров отсрочено во времени. А изменения уровня цен, которые возникают под влиянием перепада обменного курса валют, ограниченно влияют на экспортный спрос (рост конечных цен в лучшем случае идет замедленными темпами) и, как следствие, на торговый баланс.

Таким образом, эффект ревальвации юаня, в свою очередь, может иметь ограниченный эффект на торговый баланс. Гораздо существеннее другие обстоятельства. Например, замедление темпов роста американской экономики. По оценкам, снижение темпов роста ВВП США на 1% уменьшает китайский экспорт на 3,7%.

В условиях финансового кризиса проблемы с кредитованием американских потребителей могут снизить спрос на китайские товары. О вероятности такого поворота событий, в частности, говорил председатель Народного банка Китая Чжоу Сяочуань. На цену китайской экспортной продукции также существенно влияет рост стоимости морских перевозок. Это уже побудило некоторые фирмы, имевшие экспортное производство в Китае, перенести его в Мексику, поближе к американскому рынку.

Пекин же в ревальвации юаня не заинтересован. И не потому, что это не окажет сильного положительного эффекта на платежный баланс. Скорее по причине возможного отрицательного влияния на китайскую экономику в целом. Сегодня зависимость Китая от внешних рынков оценивается примерно в 10% ВВП, т.е. экономический рост идет в основном за счет внутренних факторов и роста инвестиций при снижении доли потребления в ВВП. Вклад внешних факторов в темпы экономического роста страны оценивается в 2%. Ревальвация китайской валюты может стоить стране примерно столько же. При двузначных темпах роста это величина не критичная, но ощутимая.

Нет ответов пока

Чтобы изменить ситуацию

Oct 05 2008 Опубликовал under Финансовая политика

Раньше такая ситуация в мире не возникала и возникнуть не могла, поскольку по взаимным долгам страны всегда платили (либо товарными поставками, либо универсальным денежным товаром – золотом, серебром и т.д.) и ни одной стране никогда не позволялось финансировать свои потребности за счет бесконтрольного и беспредельного наращивания своих долгов. С течением времени лишние долларовые валютные резервы действительно стали лишними. Страны – владельцы резервов поняли, что предъявлять их просто некому, и теперь товарная ценность этих накоплений зависит от них самих: как только они попытаются теми или иными способами избавиться от резервов, их обменная ценность (валютный курс доллара) будет прогрессивно падать.

Сейчас основные кредиторы США стремятся обменять свои бессрочные долларовые активы на долговые бумаги правительства этой страны (казначейские обязательства), которые имеют короткий срок действия и по которым США должны платить проценты. Кроме того, часть своих резервов они начинают переводить в другие валюты (евро, фунты стерлингов). Однако это только временные меры: в условиях ускоренного обесценения ведущих валют все острее встает проблема трансформации резервов в реальные ценности. Таким образом, международные финансовые отношения вполне закономерно оказались в кризисной ситуации: рынок, как и любой другой общественный или технический механизм, не может существовать без твердого и надежного мерительного эквивалента.

Среди ведущих ученых и экономистов-практиков давно распространено мнение, что судьбу мировой финансовой системы нельзя оставлять в руках правительства одного государства (любого, не только США). Ими разработан ряд интересных предложений, включая «приватизацию денег» (предлагаемый экономистами австрийской школы вывод денег из-под ведения правительства), возврат к золотому стандарту, введение региональных валют и т.д. Рассмотрим эти предложения. Первое. Создание мирового центрального банка и введение реальных мировых денег.

Интересам России как страны, богатой естественными ресурсами, более всего отвечает предложение создать систему мирового центрального банка и ввести мировую валюту, основанную на нефти. В этом случае любая страна может создавать валютные резервы в нефтяных запасах, определенных мировым банком нефтедобывающих стран. Эти запасы будут контролироваться мировым банком на международной основе, что гарантирует собственнику такого валютного нефтяного резерва неограниченные права в его использовании (продажу, передачу в виде залога и т.д.).

Резерв в нефтяных активах бесспорно лучше долларового (за последние 20 лет, при всех последних ценовых колебаниях, нефть выросла против доллара не менее чем в 10 раз). Он обеспечивает стране, имеющей такой резерв, определенный уровень энергетической безопасности и, что самое главное, полностью устраняет возможность манипулировать стоимостью нефтяной валюты в интересах какого-либо одного государства. Такой резерв можно просто использовать как производственный ресурс. Поскольку деньгам будет возвращена их изначальная товарная форма, всякое государство (и даже любое частное лицо) сможет на абсолютно законной основе самостоятельно «делать деньги» – разведывать, добывать и накапливать нефть как законный денежный актив (кстати, США сегодня так и поступают: скупают арабскую нефть и закачивают ее в подземные хранилища).

Другой вариант – создание искусственной денежной единицы, основанной на корзине основных стратегических продуктов (нефти, газа, золота, некоторых других цветных металлов, составляющих набор с определенными фиксированными весами для каждого из компонентов). Такая валюта имеет те же преимущества: твердое товарное содержание и независимость от произвольного вмешательства какого-либо одного государства или международной организации.

Что же касается более длительной перспективы, то, на наш взгляд, назрел переход к единой общемировой энергетической валюте (через которую по твердой формуле будет выражаться энергетическая ценность нефти, газа, угля, торфа и т.д.). Этот вариант наиболее соответствует существующей экономической ситуации, когда фактическим ограничителем и мерой стоимости многих товаров служат энергетические затраты на ее производство. Преимущество такого варианта и в том, что он автоматически переводит проблему экономии энергии в разряд накопления денег, что резко повысит привлекательность всех действующих и будущих программ энергосбережения.

Второе. Как уже отмечалось, серьезной проблемой является бесконтрольное накопление государственных (суверенных) долгов, при том что значительная часть их формируется как мировые валютные резервы, даже без формальной обязанности стран-должников (США и ЕС) по их погашению. Для решения этой проблемы возможно следующее:

■ установить порядок регулярного взаимопогашения и разрешения государственных долгов, закрепив обязанность проведения периодических сессий за одной из действующих (МВФ, МФРР, ВТО) или вновь создаваемых международных организаций каждые 5 лет, с подготовкой и подписанием двусторонних или многосторонних соглашений;

■ разработать и утвердить на международном уровне порядок конвертации суверенного долга в капитал (финансовые активы, производственные объекты, природные ресурсы и т.д.), который будет использоваться для принудительного разрешения вопроса о неоплате долга в отношении стран, неспособных обеспечить иные способы регулирования своей задолженности на договорной (взаимосогласованной) основе;

■ ввести порядок личной международной ответственности руководителей государств за избыточное накопление внешнего суверенного долга. Данная мера способна существенно сократить возможности злоупотреблений своими правами со стороны руководителей отдельных государств.

Нет ответов пока

Высокая ставка рефинансирования -тормоз кредитованию?

Sep 11 2008 Опубликовал under Борьба с кризисом

Президент АРБ Г.А. Тосунян встал на защиту банков, которых критикуют за отказ кредитовать производство или за высокие процентные ставки выдаваемых ссуд. Причина такого поведения банков вполне понятна. Если первичная стоимость ресурса закладывается на уровне 11-13%, то нельзя ожидать, что ставки по кредиту коммерческого банка окажутся ниже 18-20%. Это связано с тем, что они складываются из цены первичного ресурса (11-13%), операционных издержек (2-3), маржи банка (2-3), цены возмещения риска кредитования в кризисных условиях (3-4%) и пр. Такие условия неподъемны для любого бизнеса.

Применяемое же государством антикризисное рефинансирование способно решить только текущие проблемы с ликвидностью, но из-за своей краткосрочности оно никак не поможет банкам кредитовать реальную экономику. В ответ на просьбу банкиров обеспечить при беззалоговом кредитовании хотя бы 2-годичный период Центробанк пошел на уступки и увеличил его до одного года. Однако при такой цене и таких сроках у банков нет новых источников кредитования .

Огромная внешняя задолженность является следствием отсутствия на внутреннем рынке долгосрочных, доступных по цене ресурсов. И это не вина банков. Единственным I источником долгосрочных и Аоступных I по цене ресурсов был внешний рынок. I «Сегодня нам надо рефинансировать долги, а мы продолжаем сдерживать кредитование заградительными процентами», – считает Г.А. Тосунян.

Нет ответов пока